今天的内容，我们继续聚焦段永平。
近期段永平在平台和网友围绕泡泡玛特展开多轮交流，内容覆盖很广：既有针对本次中报业绩的回应；也有关乎线下选址能力、创始人领导力、城市乐园扩张边界，以及对生意本质的讨论。
我们认为，大道言论虽言简意赅，但对企业定性、生意本质的洞察颇为深刻。本期，证星研究院将其近日互动整理如下，分享给大家。
以下为主要内容：
一、点评中报业绩：不在乎短期的东西
网友1：泡泡玛特中报业绩增长不及大众预期。
主要原因是美洲、亚太、欧洲线上销售拉胯(同比减半)，拖累整体业绩。想知道您是怎么想的？国外线上销售业绩恢复难度有多大？
大道：我不在乎短期的东西。我看了一下财报，觉得蛮好。我不关心大众预期，只关心公司未来会怎么样，不然我凭什么赚钱？(2026.8.20)
网友2：大道说泡泡玛特的商业模式不是线性增长的，是什么原因呢？
大道：其实每个公司都不是线性增长的，泡泡玛特规模还不够大，所以比较容易看出来而已。
nvda也不是线性增长的啊，也不是的。绝大部分公司都很难有10年以上线性增长的经历。我在小霸王的时候，我们每年100%+增长，但到第7年也断了。(2026.8.20)
二、关于门店选址：选址能力是越来越强
网友1：选址确实重要，线下对于我们这种非ip粉有吸引力，庆祝的场景叠加人来疯效应。
大道：泡泡的选址能力(barging power)是越来越强的，这也是泡泡护城河里面的一条很大的鳄鱼。
网友2：您刚说泡泡的选址能力，是护城河里的一条大鳄鱼。我理解是商场更愿意给它好位置和好条件。但这看起来像公司做强后的结果，它又是怎么反过来继续加宽护城河的？
大道：你自己想想？ 如果你是我，你怎么能够抢到他们的生意？我是在很认真地问大家，如果一个有足够资金的公司，想抢泡泡玛特的生意，他能够做什么？(2026.8.19)
网友3：不知道，但看到阿里旗下的大麦开始进入这个行业了。
大道：说明这个市场空间很大。
网友4：名创优品，到处疯狂开店。
大道：你对比一下这两家公司的单店营业额和总营业额，利润各项指标看看？有空你也可以看看两家公司门店的区别？(2026.8.20)
大道：找个好门店不容易，需要很久时间的。先要找到好位置(得有人让出来)，然后要谈判各种条件，然后要装修，然后还……。
我觉得泡泡官方是肯定想找到足够大的门店的，但实在找不到的情况下，先开个小一点的也没关系，至少能让地主知道你的生意很好，那样的话，他们会很努力帮你找大点儿位置更好的地方的。(2026.8.24)
三、评价创始人王宁：高度认可其领导力
网友1：您接触完王宁后对他线下本人有没有什么印象，可以分享下吗？ 因为我了解过各种公开资料里各种人对王宁的看法，一直很好奇他怎么做到这么有魅力让身边的人都愿意追随他。
网友2：王宁自己说的，领导力来自于做正确的事。王宁带着泡泡玛特做得这么好，已经证明了他的领导力了。
大道：王宁对领导力的这句描述是非常王宁的，比我强。(2026.8.20)
四、关于乐园布局：不太可能开太多
网友：城市乐园什么时候能开到更多的城市呢？珠三角或者长三角地区，以及成都之类的地方会考虑吗？感觉消费者们还是有很大的乐园需求，毕竟中国14亿人，大型的乐园真的好少。
大道：乐园不太可能开太多的。整个中国开两到三个应该就满了吧？现在北京有一个了，未来上海可能会有一个。再下一个还真不知道会是哪里，也许西南？(2026.8.24)
五、谈对生意模式理解：潮玩是个很长久的生意
网友1：对我来说，泡泡玛特的业务没茅台简单，但比腾讯要简单些，业务简单些更容易理解。只是对个人来说哪个更懂一些，哪个才敢重仓。
大道：泡泡玛特的生意其实是非常难理解的。我能突然get到这个点和我30多年前就开始玩游戏有很大关系。我觉得大多数人是很难理解这个生意的，但这不影响该喜欢泡泡玛特产品的人们继续喜欢他们的产品。
网友2：我在游戏里喜欢买皮肤，也很好理解。
大道：是的，皮肤是个非常好的点，那个也是情绪价值。梦幻里皮肤已经卖了20多年了，到现在好像据说还经常创新高。(2026.8.15)
网友3：段老师，您是怎么理解泡泡玛特未来现金流会越来越多的？我也喜欢泡泡玛特，但作为投资我不太明白它未来十年二十年是否一直能给不同的人带来快乐...
我理解的泡泡玛特是给不同的人提供一种稀缺的个性化情绪出口。这种情绪消费是一阵一阵的，今天可能会是泡泡玛特，明天也许是一杯奶茶。
也许这个例子可能不够恰当，我大概的意思是这种情绪消费有很强的替代性。而且它的营利产出似乎需要持续性正确的投入才可以得到回报。如果没有正确的投入，它的sku种类之多似乎也会是一个问题。
大道：我就是根据我自己游戏从业的经验，感觉潮玩这类有情绪价值的产品是可以很长久的。泡泡玛特的企业文化和运营能力会在这个行业里非常突出，所以他们会一直很厉害且会越来越厉害的。
如果不认同第一点，第二点成为投资的理由是不够的。潮玩是个很长久的生意，泡泡玛特会做的很好。(2026.8.16)
PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。
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